Влияние мирового кризиса на рынок слияний и поглощений в России

По данным специалистов швейцарской оценочной компании Swiss Appraisal по результатам 3-х кварталов 2008 года объем сделок на рынке Слияний и поглощений (M&A - Mergers&Acquisitions) в России составил более 65 млрд. евро. В конце III квартала - начале IV квартала 2008 года на рынке M&A в России наблюдался общий спад активности в связи с мировым кризисом ликвидности. Эксперты Swiss Appraisal оценивают данную ситуацию как краткосрочную реакцию участников рынка, подверженным субъективным опасениям.

Swiss Appraisal рекомендует инвесторам стратегию «Держать» в краткосрочной перспективе. Стратегия «Продавать» относится к неликвидным активам бизнеса.

Основные сделки М&А на рынке в России Таблица. Сделки M&A в России

Как кризис повлияет на рынок М&А в России?

По оценкам Swiss Appraisal в среднесрочной перспективе на рынке M&A в России будет наблюдаться стремительный рост за счет роста объема сделок, несмотря на снижение их стоимости. Основным мотивом совершения сделок M&A в период кризиса будет служить потребность в капитале: компании, столкнувшиеся с проблемой финансирования оперативной деятельности или новых проектов, вынуждены будут пойти на объединение или поглощение другими игроками. Swiss Appraisal отмечает тенденцию консолидации бизнеса в различных отраслях в среднесрочной перспективе. Особенно это актуально для следующих секторов

•                     Финансовой сектор

•                     Инвестиционный сектор

•                     Девелопмент

•                     FMCG

Какие отрасли экономики России больше всего пострадали от мирового кризиса и какие понесут наибольший урон в перспективе?

Основным критерием сделок M&A в России как в секторе FMCG (Fast-moving Consumer Goods - Товары народного потребления), так и в девелопменте может стать наличие оборотных средств и низкая зависимость от краткосрочных кредитов. Swiss Appraisal прогнозирует монополизацию  рынка FMCG в краткосрочной перспективе:  малый и средний бизнесы как наиболее зависящие от постоянного заемного финансирования, будут испытывать острый недостаток в объеме финансирования оперативной деятельности, и будут вынуждены продать свои активы более крупным игрокам рынка.

При этом максимальный объем сделок M&A в условиях кризиса придется на банковский сектор, так налицо первые отголоски кризиса: «Связь-банк», «КИТ-финанс», «Ренессанс».

Какие сделки ожидаются на рынке M&A в России, почему?

По оценкам экспертов Swiss Appraisal максимальный объем сделок в первом квартале 2009 года придется на инвестиционный сектор. Swiss Appraisal прогнозирует тенденцию консолидации активов у крупнейших игроков рынка: так, 86% респондентов инвестиционных компаний уверено говорят о стремлении к приобретению активов в среднесрочной перспективе, однако, на практике не берутся строить долгосрочные прогнозы трендов развития рынка, и действуют скорее «по наитию».

Swiss Appraisal прогнозирует стремительный рост объема рынка FMCG в среднесрочной перспективе - следует отметить, что сектор FMCG наиболее привлекателен для иностранных инвесторов: уровень сбережений россиян достаточно низкий — уровень потребления, напротив, довольно высокий — средний класс тратит порядка 90% ежемесячного дохода на ежедневные нужды, что соответствует структуре потребления рынков США.

IP O - не альтернатива M&A

По результатам экспертного прогноза Swiss Appraisal российский бизнес не будет выходить на IPO в среднесрочной перспективе. Это связано, прежде всего, со снижением ликвидности активов крупного бизнеса и, как следствие, снижение стоимости его акций - ключевого фактора определения цены первичного размещения.

Swiss Appraisal рекомендует привлекать деловой капитал путем частного размещения акций - несмотря на то, что затраты на частное размещение акций могут достигать уровня затрат для подготовке к IPO. На взгляд экспертов и оценщиков Swiss Appraisal, в условиях текущего кризиса, привлечение финансирования путем проведения переговоров с профессионалами конкретных отраслей заметно эффективнее, чем убеждение в своей состоятельности фондового рынка, подверженного «лихорадке»

Рекомендации Swiss Appraisal для М&А

•                     Перед принятием решения о процессе слияния и поглощения Swiss Appraisal рекомендует рассматривать сделку на предмет увеличения денежного потока компании в результате. Традиционно, менеджмент не рассматривает денежный поток в качестве основного параметра анализа эффективности потенциальной сделки - таким параметром выступает бухгалтерская прибыль - что   является самой распространенной  ошибкой,  так как основная  цель М&A - создавать стоимость для акционеров.

•                     Для принятия эффективного решения о целесообразности сделки М&A Swiss Appraisal рекомендует в обязательном порядке проводить анализ «Ex ante» - изучение предварительной реакции рынка на объявление о слиянии, принимая во внимание рыночные ожидания ее завершения.

•                     В результате анализа «Ex ante» шанс на успех компании-покупателя возрастает, когда сделка в целом демонстрирует реальный потенциал создания стоимости - напротив, акции компании-приобретателя падают в 90% случаев, если сделка рассматривается исключительно как источник предполагаемых прибылей или убытков.

•                     Swiss Appraisal рекомендует компаниям с большим вниманием и осторожностью относиться   к   тендерам   М&A,   так   как   традиционно,    конкуренция   среди покупателей доводит цену покупки до такого уровня, что в результате доходность сделки для приобретающих компаний стремиться к нулю.

•                     Swiss   Appraisal   выделяет   несколько   причин   уменьшения   стоимости   акций Компании-приобретателя в результате сделок М&A

•                    Была осуществлена небрежная проверка экономической и юридической чистоты сделки

•                     Завышение цены сделки в азарте торгов

•                     Менеджмент компании-приобретателя придает чересчур оптимистическую оценку рыночного потенциала сделки

•                     В результате некорректной работы консультантов и оценщиков происходит переоценка синергетического эффекта

•          Swiss Appraisal рекомендует проводить независимую оценку компании-мишени как самостоятельно действующей бизнес-единицы, так как нередко рыночная стоимость компании превышает ее внутреннюю стоимость, поскольку ожидание поглощения (слияния) уже получили отражение в цене акций

Swiss Appraisal рекомендует выбирать компании-мишени из смежных областей бизнеса небольшого масштаба,  причем компания-приобретатель должна быть успешной в своей области бизнеса. Эксперты Swiss Appraisal видят два основных пути повышения стоимости бизнеса

•                     Укрепить     основной     бизнес     привлечением     новых     потребителей, расширением     /     обновлением     продуктовой     линейки     /     спектра предоставляемых услуг

•                     Увеличение масштаба деятельности / снижение издержек

Swiss Appraisal не рекомендует обращаться к инвестиционным банкам при поиске компаний-мишеней - по мнению Swiss Appraisal необходимо вести поиск самостоятельно путем создания баз данных кандидатов, анализируя их деятельность на протяжении года.

Таблица: Сделки М&А в России

Компания-приобретатель	Компания-мишень	Тип сделки	Регион	Статус С - завершен, Р - в процессе подписания, I - идут переговоры
Alstom Transport	Трансмашхолдинг	Влияние	Россия	I
Bank of Cyprus	Юниаструм Банк	Поглощение	Россия	I
Digital Sky Technologies	Seznam.cz	Полное приобретение	Чехия	I
Fortum	ТГК-10	Консолидация	Россия	I
Icon Private Equity	Банана-мама	Покупка	Россия	I
Mercury	Phillips de Pury & Company	Покупка	мир	С
Russia New Growth Fund	Банана-мама	Покупка	Россия	I
Администрации Тюменской области	Казанская рыба	Полное приобретение	ПФО	I
Алроса	КИТ Финанс Инвестиционный Банк	Влияние	Россия	Р
Базовый Элемент	Восточно-Пятницкий карьер	Полное приобретение	ЦФО	С
Базовый элемент	Русснефть	Полное приобретение	Россия	I
ВТБ	Ренессанс Кредит	Влияние	Россия	I
ВТБ-капитал	Связной	Участие	Россия	I
Вячеслав Потехин	Культурно-развлекательный комплекс «Уралец»	Покупка	УФО	с
Газпром	Кыргызгаз	Участие	Казахстан	I
Газпром	Repsol YPF SA	Участие	Испания	I
Газпромбанк	Группа МНП	Полное приобретение	ПФО	I
Газэнергопромбанк	Собинбанк	Полное приобретение	Россия	с
Группа ЛСР	Обуховский завод пористых изделий	Поглощение	Украина	с
Зарубежцветмет	RTB Bor	Участие	Сербия	I
Зенит	Спиритбанк	Участие	ЦФО	I
Катрен	Вента. ЛТД	Полное приобретение	Украина	с

Мегафон	СМАРТС	Полное приобретение	Россия	I
ОГК-3	Plug Power	Влияние	Россия	I
ОГК-3	РУСИА Петролеум	Консолидация	Россия	I
Павел Андреев	ЛЭК	Консолидация	СЗФО	I
Пересвет	Воронежская мебельная фабрика	Полное приобретение	ЦФО	с
ПетерСтар	Инар	Полное приобретение	СЗФО	с
Правительство Тюменской области	Запсибкомбанк	Консолидация	УФО	р
РЖД	КИТ Финанс Инвестиционный Банк	Влияние	Россия	р
Русская медная компания	RTB Bor	Участие	Сербия	I
СТС Медиа	Muzic Ramil	Полное приобретение	Республика Молдова	с
СТС Медиа	Teledixi	Полное приобретение	Республика Молдова	с
СУЭК	Кузбассэнерго	Полное приобретение	СФО	I
СУЭК	ТГК-13	Полное приобретение	СФО	I
Шалва Чигиринский	Пассаж	Консолидация	СЗФО	с