Fitch подтвердило РДЭ Системы-Галс на уровне B и изменило прогноз по рейтингам на Негативный
Fitch Ratings подтвердило рейтинги российской девелоперской компании «Система-Галс»: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») и краткосрочный РДЭ на уровне «B». Одновременно агентство понизило национальный долгосрочный рейтинг компании с уровня «BBB(rus)» до «BBB-(BBB минус)(rus)». Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу изменен со «Стабильного» на «Негативный». Об этом говорится в сообщение рейтингового агентства.
Понижение национального долгосрочного рейтинга и изменение прогноза по долгосрочному РДЭ компании отражают ослабление самостоятельной кредитоспособности Системы-Галс и предполагаемого уровня поддержки со стороны ее материнской компании АФК «Система» (рейтинг «BB-«(BB минус)/прогноз «Негативный»).
При этом, что касается потенциальной поддержки от материнской структуры, Fitch продолжает считать, что АФК «Система», которая владеет приблизительно 80-процентной долей в Системе-Галс, будет готова в случае необходимости оказать поддержку Системе-Галс. Кроме того, в последние месяцы наблюдались ощутимые свидетельства такой поддержки, самым заметным из которых является залог активов со стороны АФК «Система» в отношении некоторых заимствований Системы-Галс. С учетом мнения о наличии связи между Системой-Галс и ее более сильной материнской структурой, Fitch продолжает учитывать возможность получения поддержки в качестве позитивного фактора для рейтингов Системы-Галс.
В то же время способность АФК «Система» предоставить такую поддержку Системе-Галс (в отличие от готовности) может снизиться в случае ослабления в будущем ее собственной кредитоспособности. Fitch рассматривает такое будущее ослабление как возможный вариант развития событий, который учитывается в проведенном сегодня отдельном рейтинговом действии, в рамках которого прогноз по долгосрочным РДЭ АФК «Система» был изменен со «Стабильного» на «Негативный».
«Негативный» прогноз по рейтингам Системы-Галс также отражает обеспокоенность в плане самостоятельных позиций компании. В настоящее время Система-Галс ведет деятельность в непростой среде, и ослабление российского рынка недвижимости, вероятно, в будущем приведет к уменьшению прибыли, оценки стоимости активов и операционных денежных потоков. Кроме того, сложная ситуация с финансированием ограничивает способность компании по фондированию новых проектов и рефинансированию существующей задолженности.
Другим неблагоприятным фактором для самостоятельных позиций Системы-Галс является уровень левереджа компании (отношение чистого долга к EBITDAR в годовом выражении), который на конец 1 полугодия 2008 г. составлял 6,6x. Левередж такого уровня рассматривается как рискованный, в особенности с учетом недостаточно зрелого портфеля Системы-Галс, многие из проектов в составе которого находятся на стадии девелопмента и который пока не приносит значительного стабильного закрепленного контрактами арендного дохода. Кроме того, Fitch обеспокоено тем, что ослабление рынка и высокие уровни долга с течением времени могут привести к проблемам с соблюдением ковенантов.
«Негативный» прогноз указывает на то, что рейтинги Системы-Галс могут быть понижены в течение следующих 6-18 месяцев, особенно в случае продолжения ухудшения самостоятельных позиций компании без дальнейших ощутимых свидетельств увеличения поддержки от АФК «Система». Понижение рейтингов может произойти в случае понижения рейтингов АФК «Система», что подразумевало бы снижение способности АФК «Система» оказывать поддержку Системе-Галс, а также если Fitch будет предполагать уменьшение готовности АФК «Система» предоставлять такую поддержку.